月度觀點：2021年11月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2021-12-10
本月行情回顧：
2021年11月份滬深300指數從4908.77變動至4832.03，變動幅度為-1.56%；中證500指數從7022.5變動至7252.76，變動幅度為3.28%；上證50指數從3267.25變動至3165.35，變動幅度為-3.12%。分行業(yè)來看，軍工、通信、有色金屬、電子等板塊居前，休閑服務、采掘、銀行等板塊表現較弱。
宏觀經濟方面，10月份經濟數據表明生產活動有所恢復，PMI重回枯榮線上方，回到擴張區(qū)間，供需均有回暖；工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)中有升，消費品制造業(yè)需求回升，高端制造業(yè)持續(xù)高景氣；10月新增社融1.59萬億超出預期，同比增加1970億元，社零同比增速為4.9%。原材料價格有見頂回落跡象，在“保供”政策之下，中下游企業(yè)成本端的壓力有望得到逐步緩解。當下雖然部分經濟數據有所回暖，但下行壓力仍然較大，2020年全國人口出生率為8.52‰，首次跌破10‰，創(chuàng)下了1978來的新低，而同期全國人口自然增長率（出生率-死亡率）僅為1.45‰，引發(fā)了對人口負增長的擔憂，各地紛紛出臺延長產假等政策鼓勵生育，人口問題已然成為了壓制中長期需求增長的核心因素之一。
政策方面，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中刪除了“堅決不搞大水漫灌”，以及“管好貨幣總閘門”的表述，指出下階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當頭，并增強匯率彈性應對外部政策調整，貨幣政策有望轉向邊際寬松，但仍以結構性發(fā)力為主。
未來展望：
近日南非發(fā)現的新變種病毒奧密克戎擾動市場情緒，加劇了海外經濟復蘇的不確定性，外圍股市相繼下跌，大宗商品價格跌幅尤甚。我國多地近期也持續(xù)出現以德爾塔病毒感染為主的散發(fā)疫情，但是在“快速清零”防疫控制方式整體仍保持較好的狀態(tài)，短期消費服務業(yè)繼續(xù)承壓。
如果變異病毒影響超預期可能減緩美國為代表的海外貨幣政策收緊節(jié)奏，我國供應鏈優(yōu)勢將再次凸顯。部分經濟數據有所回暖疊加政策面保持寬松預期以及業(yè)績層面、資金層面的支撐，預計仍然會有結構性行情，12月跨年行情仍有望徐徐展開。
配置方面符合國家“碳中和”長遠目標的新能源仍是我們持續(xù)挖掘的方向，中小市值中優(yōu)秀的成長股也會重點關注。港股當下處于歷史估值底部區(qū)域，互聯(lián)網龍頭反壟斷持續(xù)、內房股信用風險暴露、擔心美國Taper外資撤出等，多因素壓制下港股指數不斷下探，我們認為悲觀情緒充分釋放后港股有望確定底部區(qū)域，其中高分紅低估值的行業(yè)龍頭公司具有更高性價比。