市場(chǎng)短評(píng)：A股投資理念的歷史變遷
文章來(lái)源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2024-08-30
2024年8月28日，工農(nóng)中建交郵六大行總體市值再創(chuàng)新高，超過(guò)了全部創(chuàng)業(yè)板1300多家公司的總市值。銀行股在今年上半年的市場(chǎng)行情中不溫不火的一直向上，而全部上市公司中位數(shù)的漲幅為-28%。并不是銀行股的業(yè)績(jī)有多么突出，實(shí)際上銀行業(yè)的基本面并不好，凈息差一再走低，經(jīng)濟(jì)不景氣尤其是地產(chǎn)的持續(xù)低迷也對(duì)銀行的壞賬率構(gòu)成威脅，銀行股的走強(qiáng)背后折射的是A股投資理念的歷史變。A股的過(guò)往歷史中，銀行股為代表的大市值傳統(tǒng)行業(yè)都不受市場(chǎng)青睞，一直都是低市盈率的代表。而中小盤(pán)新興行業(yè)的公司則被給予很高的溢價(jià)，市場(chǎng)也一直并不關(guān)注公司是否分紅，投資者更聚焦在未來(lái)是否有更好的想象空間。造成這一現(xiàn)象背后的深層次原因是我國(guó)一直處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的階段，同時(shí)利率環(huán)境也一直比較高，所以投資者更追求依靠更快的發(fā)展速度更大的發(fā)展空間來(lái)覆蓋較高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率環(huán)境。但從最近幾年開(kāi)始，我國(guó)開(kāi)始進(jìn)入了人口負(fù)增長(zhǎng)，過(guò)去的人口紅利變成了人口負(fù)債，再加上房地產(chǎn)衰退和地緣政治惡化，經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率大幅下降。在經(jīng)濟(jì)增速下行的環(huán)境中，各種風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露，所以投資者的投資思路從過(guò)去追求想象空間變成了要求真金白銀的回報(bào)。同時(shí)從人口變化的長(zhǎng)周期看，我國(guó)面臨長(zhǎng)期的通貨緊縮壓力，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于快速下降的狀態(tài)，因此這一次以銀行為代表的高股息股的走強(qiáng)具有時(shí)代特征和長(zhǎng)期投資思路的轉(zhuǎn)變。A股市場(chǎng)將迎來(lái)以股息率為價(jià)值判斷中樞的投資時(shí)代。